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圖、文／今周刊 這是人類金融史上最波瀾壯闊、卻又聞不到投機味道的資金浪潮。這股資金大浪的背後主要出資者，是一群謹慎保守的理財族，只想圖個合理安穩的報酬。但這群在金融市場裡看似與世無爭的無害羊群，卻意外成為許多華爾街大鱷眼裡最危險、最具破壞力，而且是金融史上從未見過的變形巨獸。 「被動式投資者，可能在瞬間造成市場崩跌。」7月10日，摩根士丹利證券的一份報告，提醒全球金融市場必須留意羊群反撲。羊群，就是「只求報酬率與大盤漲跌幅相同」的被動式投資者，他們大量投資被動式操作基金，也就是ETF。 根據基金研究公司晨星的統計，過去12個月以來（截至今年6月底），淨流入美國ETF的資金高達4,660億美元。同一期間，主動管理的共同基金則淨流出2,900億美元。ETF這股資金流，咸被視為是道瓊工業指數屢創歷史新高，越過2萬2千點，那斯達克指數翻上6千3百點的最主要多頭資金引擎。 2017年，絕對是ETF歷史上值得一書的里程碑。今年5月，全球ETF總規模突破4兆美元大關，總檔數達6千1百多檔，已經超過了美國股市上市公司總家數（5千5百多家）。 被稱為被動式基金的ETF，基本操作邏輯是「複製指數」，經理人透過建立與指數成分股權重相仿的持股組合，讓基金績效緊貼大盤漲跌。但今天，它正用著愈來愈強大的能量牽動指數、拉扯市場。 潛在風險浮現 周轉率高於一般股票 對賠錢極度敏感 ETF發明人，並創辦全球規模最大的指數基金公司先鋒集團的約翰．柏格（John Bogle）指出，ETF年平均周轉率高達800％以上，換言之，一年轉手了8次以上，而一般的股票年周轉率（指美國股市）也不過100至120％，ETF的高周轉率，使其成交量占美股每日成交值幾近30％水準。「這會產生什麼後果，還沒有人評估過。」 ETF的高周轉率並非美國獨有現象，台灣也是如此。證交所的統計資料顯示，在台股掛牌交易的ETF，2016年周轉率高達766％。大家最為熟知的元大台灣50，周轉率是263％，但是，具2倍槓桿的元大台灣50正二，年周轉率高達3,224％，等於一年被轉手32次以上。而去年，台股普通股也不過62％。 在價格上漲的過程中，高周轉率代表「以量滾量」的漲升格局，好處是沒有龐大的潛在獲利回吐賣壓，但缺點是當指數因為一個意外因素出現回跌時，由於多數持有者的成本都在高檔，將立即面臨停損壓力，再加上ETF的持有者多半都是不願承擔較高風險的謹慎保守理財族，對賠錢極度敏感，於是一場先跑先贏的大逃殺，也就難以避免。 基於此原因，債券新天王岡拉克（Jeffrey Gundlach）直言：「被動投資本身就是一個泡沫，在這股資金推升下，美股估值的泡沫已經形成。」他目前主要投資策略是，作多估值不到美股一半的新興市場ETF，放空已呈泡沫化的標普500指數。 (閱讀全文…) 本文為精采摘要，更多精彩內容，請參閱最新一期《今周刊》(第1077期)。 你可能也會感興趣 投資集中台股 其實很可惜... 判斷股市走勢多空？就看股票多還是錢多 美股狂歡還沒完，道瓊將站上3萬點？ 「有疑慮，就殺出」，他用50萬滾出千萬財富 沒有高薪、富爸爸 小資女這樣做年存百萬
社會中心／綜合報導 國道3號108公里處香山路段，7日上午發生拖板車追撞紅斑馬警車，造成員警1死1重傷。43歲警員陳啟瑞和26歲同事楊于辰當時一起處理車輛拋錨，警車停在後頭戒護，沒想到卻被黃姓拖板車駕駛高速衝撞，造成陳啟瑞死亡，楊于辰受傷。第一時間駕駛還跟警方記者說為了閃車，不過行車紀錄器發現根本沒有，加上警方在拖板車發現吸食器，駕駛才坦承5天前吸安非他命。國道公路警察局小編PO影片難過地說「邊打字邊流淚」，陳姓警員的國中獨子更是崩潰痛哭。 國道6隊竹林分隊的陳啟瑞和楊宇辰7日上午獲報有民眾車輛拋錨，趕到場並將紅斑馬停在後方戒護，後方拖板車卻沒有減速，高速從後方猛撞，警車車尾當場被重創撞凹，警車被推進護欄衝進草皮。BMW紅斑馬警車當場被擠壓嚴重變形，當時坐在警車內向勤務中心通報的43歲警員陳啟瑞，影片還可以聽見他回報到一半的聲音，這時候後方拖板車卻突然直撞過來，畫面中斷。 座位遭受強力撞擊，警方表示駕駛座頭枕嚴重斷裂，可以想像當時撞擊力道之大。駕駛第一時間和警方媒體謊稱，是要閃躲前方車輛才轉到路肩，不過根據紅斑馬後面行車紀錄器錄下的畫面，只看見拖板車突然偏離主線直接衝向路肩，但前面沒有車或閃車的情形，直接戳破黃姓駕駛謊言。 ▲殉職的員警陳啟瑞留下一獨子。（圖／翻攝自當事人臉書） 由於警員陳瑞振傷勢嚴重，當下怎麼呼喊「阿SIR、阿SIR」都沒有反應，被救出時人全身是血躺在駕駛座上，到院前已無呼吸心跳，台大新竹分院醫生7日下午1時宣告不治。就讀新竹某國中的獨子，上午一接到通知立刻與家人趕到醫院，兒子忍不住痛哭流涕，父親節前夕留下妻子和心愛的獨子，讓旁人也跟著心痛鼻酸。家屬隨陳員遺體前往竹市殯儀館。 ▲國道3號南下180公里香山路段7日上午發生車禍，造成一名國道警察殉職。（圖／民眾提供） 另一位學弟26歲楊于辰，當時先行下車，由於面對車道，當下看到板車迎面衝來，趕緊叫前方拋錨車內的4位民眾趕快離開，躲過死劫，但他自己也全身是血，倒坐在警車旁待援，最後因右腳掌4根骨折、左腳骨折、臉部撕裂傷、右下肩胛骨下方受傷，送新竹國泰醫院治療後目前仍在觀察。前方拋錨的廂型車，也有4人受傷分別有骨折和挫傷等不同程度傷勢，目前情況穩定。 竹林分隊分隊長張明光表示，警方對黃姓駕駛人酒測，酒測值為零，但在他車上查到安非他命吸食器，黃男第一時間否是他的。但曾有毒品及業務過失傷害前科的黃姓拖板車駕駛，7日傍晚又向警方坦承5天前有食用二級毒品安非他命，目前已將他強制送醫抽血檢驗，進一步釐清肇事原因。竹林分隊分隊長張明光指出，黃姓駕駛可能用安非他命當提神藥劑，尤其他5天前吸食，現在剛好是精神最不好的狀態，可以間接佐證黃姓駕駛疑精神不好釀禍。 堅守崗位的陳啟瑞，警專12期畢業，長官、同仁聞訊都難過嘆說「痛失一位好警察」。國道公路警察局小編7日傍晚也「邊打字邊流淚」PO文，寫下「#協助故障車 #警一死一重傷，最悲傷的父親節，爸爸出門上班去從此不再回家來，再也不能對爸爸說出父親節快樂，我們的弟兄啟瑞，在關心故障車輛時，被後方拖板車直接撞上，當場沒了呼吸心跳，我們不想放棄，送醫急救一路祈禱，遺憾的是一個多小時後，他因公殉職離開我們了……。」 小編難過地說「多麼令人難過，心痛到讓人說不出話，啟瑞是我很熟悉的學長，小編邊打字邊流淚，為什麼這樣的事情要發生在一個認真執勤的員警身上，他是要去幫助用路人啊，希望于辰傷勢穩定早日康復。」字字含淚，讓網友也跟著鼻酸。 據了解，台灣40年來已有19位國道警察因公殉職，有員警形容，槍傷可以痊癒，但幾十噸重力撞來，往往連救都機會。一位國道警察坦言，說不害怕是騙人的，因為每天都不知道有什麼車會突然撞來。 ▼畫面還可以聽到當時警員陳啟瑞在車上回報的聲音。（影／國道公路警察局）
社會中心／綜合報導 國道3號108公里處香山路段，7日上午發生拖板車追撞紅斑馬警車，造成員警1死1重傷。43歲警員陳啟瑞和26歲同事楊于辰當時一起處理車輛拋錨，警車停在後頭戒護，沒想到卻被黃姓拖板車駕駛高速衝撞，造成陳啟瑞死亡，楊于辰受傷。第一時間駕駛還跟警方記者說為了閃車，不過行車紀錄器發現根本沒有，加上警方在拖板車發現吸食器，駕駛才坦承5天前吸安非他命。國道公路警察局小編PO影片難過地說「邊打字邊流淚」，陳姓警員的國中獨子更是崩潰痛哭。 國道6隊竹林分隊的陳啟瑞和楊宇辰7日上午獲報有民眾車輛拋錨，趕到場並將紅斑馬停在後方戒護，後方拖板車卻沒有減速，高速從後方猛撞，警車車尾當場被重創撞凹，警車被推進護欄衝進草皮。BMW紅斑馬警車當場被擠壓嚴重變形，當時坐在警車內向勤務中心通報的43歲警員陳啟瑞，影片還可以聽見他回報到一半的聲音，這時候後方拖板車卻突然直撞過來，畫面中斷。 座位遭受強力撞擊，警方表示駕駛座頭枕嚴重斷裂，可以想像當時撞擊力道之大。駕駛第一時間和警方媒體謊稱，是要閃躲前方車輛才轉到路肩，不過根據紅斑馬後面行車紀錄器錄下的畫面，只看見拖板車突然偏離主線直接衝向路肩，但前面沒有車或閃車的情形，直接戳破黃姓駕駛謊言。 ▲殉職的員警陳啟瑞留下一獨子。（圖／翻攝自當事人臉書） 由於警員陳瑞振傷勢嚴重，當下怎麼呼喊「阿SIR、阿SIR」都沒有反應，被救出時人全身是血躺在駕駛座上，到院前已無呼吸心跳，台大新竹分院醫生7日下午1時宣告不治。就讀新竹某國中的獨子，上午一接到通知立刻與家人趕到醫院，兒子忍不住痛哭流涕，父親節前夕留下妻子和心愛的獨子，讓旁人也跟著心痛鼻酸。家屬隨陳員遺體前往竹市殯儀館。 ▲國道3號南下180公里香山路段7日上午發生車禍，造成一名國道警察殉職。（圖／民眾提供） 另一位學弟26歲楊于辰，當時先行下車，由於面對車道，當下看到板車迎面衝來，趕緊叫前方拋錨車內的4位民眾趕快離開，躲過死劫，但他自己也全身是血，倒坐在警車旁待援，最後因右腳掌4根骨折、左腳骨折、臉部撕裂傷、右下肩胛骨下方受傷，送新竹國泰醫院治療後目前仍在觀察。前方拋錨的廂型車，也有4人受傷分別有骨折和挫傷等不同程度傷勢，目前情況穩定。 竹林分隊分隊長張明光表示，警方對黃姓駕駛人酒測，酒測值為零，但在他車上查到安非他命吸食器，黃男第一時間否是他的。但曾有毒品及業務過失傷害前科的黃姓拖板車駕駛，7日傍晚又向警方坦承5天前有食用二級毒品安非他命，目前已將他強制送醫抽血檢驗，進一步釐清肇事原因。竹林分隊分隊長張明光指出，黃姓駕駛可能用安非他命當提神藥劑，尤其他5天前吸食，現在剛好是精神最不好的狀態，可以間接佐證黃姓駕駛疑精神不好釀禍。 堅守崗位的陳啟瑞，警專12期畢業，長官、同仁聞訊都難過嘆說「痛失一位好警察」。國道公路警察局小編7日傍晚也「邊打字邊流淚」PO文，寫下「#協助故障車 #警一死一重傷，最悲傷的父親節，爸爸出門上班去從此不再回家來，再也不能對爸爸說出父親節快樂，我們的弟兄啟瑞，在關心故障車輛時，被後方拖板車直接撞上，當場沒了呼吸心跳，我們不想放棄，送醫急救一路祈禱，遺憾的是一個多小時後，他因公殉職離開我們了……。」 小編難過地說「多麼令人難過，心痛到讓人說不出話，啟瑞是我很熟悉的學長，小編邊打字邊流淚，為什麼這樣的事情要發生在一個認真執勤的員警身上，他是要去幫助用路人啊，希望于辰傷勢穩定早日康復。」字字含淚，讓網友也跟著鼻酸。 據了解，台灣40年來已有19位國道警察因公殉職，有員警形容，槍傷可以痊癒，但幾十噸重力撞來，往往連救都機會。一位國道警察坦言，說不害怕是騙人的，因為每天都不知道有什麼車會突然撞來。 ▼畫面還可以聽到當時警員陳啟瑞在車上回報的聲音。（影／國道公路警察局）
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